航运：欧线1月的价格战

　　来源：中粮期货研究中心

　　集运船司进入新年之后就“卷”起来了：各大船司在2M联盟的引领下围绕1月货物开展了价格战。受此影响，欧线运价期现货出现了流畅下跌：SCFI从12月初的3030下降%至1月初的19.5%；EC2502截至本周五下午三点收于1997，比EC2412的交割结算价减少了42.0%。目前EC2502已经在对最终的交割价水平进行博弈，远月合约存在更大的交易价值，本文尝试就此浅析。

　　EC2502此轮的流畅下跌的核心原因就是2M联盟触发的1月价格战。

　　从2024年12月的最后一周开始，马士基开始大幅下调1月的运价，由$5500下调至$4800再到$4400，而在进入2025年1月后继续大幅下调运价至$3840。目前，马士基在1月第四周的报价处于全欧线市场的最低水平，在$3400-$3600区间。如此激烈的动作也使得2M联盟中的地中海也跟随着将其报价从$5240下调至$4240，目前稳定在$3840。

　　产生这样的下跌的原因主要有二。第一，供需基本面环比12月走向宽松。从船期来看，由于目前的高运价水平仍然在给船司带来丰厚的利润，1月的blank sailings较少，船司在1月部署了较多的运力：周均330015 TEU，月环比增长17.0%，同比增长21.3%。而需求端的增长基本上是难以达到这样的幅度的：一般来说从亚洲进口至欧洲的集装箱数量平均环比12月3.8%，即使是春节假期在1月的年份平均的增长也为5.5%，远低于目前的运力供应增量。第二，船司的市场策略。在之前的报告中已分析过：对于春节假期位于1月的年份，会发生一定程度的货量前置，导致2月的货量低于平均水平。因此，船司为了稳住2月的运价就会进行在2月到来之前采取rollover的一种累库策略以对2月的装载率进行支撑，这样，1月船司降价揽货的价格战就不难理解了。

　　那么，对于2月的运价来说，目前1900-2000位置具有较强的支撑力度。原因：1． 从历史来看，2月SCFI均值最多贴水12月均值44%，按照EC2412最终交割结算价3444.94来算，2月最终交割结算价为1929。2． 由于2月为航运联盟正式重组的时间节点，目前预计2月有大量的blank sailings，使得周均运力有较大的跌幅——周均运力为237295 TEU，环比1月减少28.1%，同比减少15.4%——这将对2月的运价产生一定的支撑。

　　作者简介

　　塔林夫

　　中粮期货研究院研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018829