四年沉浮路，盈利暴增2倍有余，丘钛科技真的走出了周期下行的“泥沼”

基本面筑底完成，静待丘钛科技的反转。

1月14日，丘钛科技发布盈喜业绩预告，预计2024年年度综合溢利同比2023年的8353.1万元大增了约200%-280%。

这意味着，在2023年创下营、利双低后，2024年开始丘钛科技重回正常经营轨道。公告来看，报告期内公司出货数据方面全面飘红，而且产品结构与营收质量方面均取得显著成效。

此外，就在业绩预告发布前几日，丘钛科技公告宣布，全资附属印度丘钛收到评税部门对最终评估颁令作出纠正颁令，应缴税获下调。据此，印度丘钛的应缴所得税连利息金额共计下调约5.03亿印度卢比（约4285万人民币）。目前，对最终评估颁令的纠正程序仍在持续进行中，经更新税项金额有可能会进一步更新。

多重利好消息驱动下，1月15日丘钛科技(01478.HK)股价高开大涨13.97%。

需求周期回暖，丘钛科技确定完成业绩、估值筑底

光学摄像头产业作为中游零部件供应产业，受下游电子需求周期波动很大。尤其是目前包括丘钛科技等大多供应商的手机业务占比极大，过去几年一直困于手机下行周期之中。

回顾丘钛科技过去四年的业绩可以发现，2021年全球手机消费市场“登高”的这一年，也是丘钛科技创下了最高年收入186.63亿元的一年。

此后三年丘钛科技业绩始终同步于手机需求端的回落，2023年公司营收下降至125.31亿；同期，营业净利润也由2021年的5.41%、下降至2023年的0.94%，净利润从2021年的8.63亿元降至8191.70万元。

好在2023年华为手机的回归，以及高端化进展持续推进，手机终端需求降速明显放缓，甚至在下半年出现明显回暖迹象，丘钛科技等核心供应商们开始完成探底动作。

据第三方市场调研机构Counterpoint发布最新报告，全球智能手机市场在连续两年下滑后，2024年销量同比增长4%，成功摆脱了2023年创下的十年来最低谷。

因此，早在2024年上半年，伴随行业周期持续上行，丘钛科技已进一步确定筑底完成。2024H1上半年丘钛科技以76.75亿元的营收超越了2022年同期的70.95亿元，同比2023年同期的54.77亿元大幅提升。

在强劲的基本修复支撑下，丘钛科技估值同样筑底。丘钛科技港股股价走势显示，2022年公司股价回调历史低位水平，2023年受益于行业探底信号频出，丘钛科技两次反弹最终形成“M”双顶图，但自2024年2月开始至今，公司股价技术性走强，早已跨过双顶的压力创下了这三年的历史新高。此次业绩预喜公告发出后，丘钛科技股价高开大涨。

AI助力，模组销量与盈利齐飞

预告公告显示，丘钛科技认为，公司年度盈利能力大涨主要得益于三点：

其一，AI进一步进入消费场景，智能手机、智能驾驶及物联网智能终端市场持续向好后，公司供应的摄像头模组和指纹识别模组份额提升，相关产品的销售数量上升，带动营业收入同比增长。

2024年手机摄像头模组依旧是丘钛科技的主要业务，但附加价值更高的非手机摄像头模组增速更好，且占摄像头模组总销量的比例逐渐提升。根据潮电智库统计，报告期内，公司手机摄像头模组合计出货4.22亿颗，同比增长15.4%；非手机摄像头模组合计出货1212.6万颗，同比增长58.8%；指纹识别模组合计出货1.61亿颗，同比增长46%。

其中，手机摄像头模组在经过9月-11月的备货高峰后，12月开始进入整体出货淡季，最终月销量环比减少24.1%，同比减少12.4%；但好在指纹识别模组创下年度最佳月销量成绩，环比增长4.5%，同比增长95.8%，达2039.4万件；再加上其他领域摄像头模组产品138.4万颗的月销量，最终为丘钛科技2024年一年的努力画上了一个圆满的句号。

据悉，受客户项目周期影响，丘钛科技12月开始的出货淡季，预计将在3月终端手机品牌上新前得到改善。

其二，公司继续坚持以中高端摄像头模组为主的经营策略。2024年，价值量更大的3200百万像素及以上应用于手机摄像头模组和附加值更高的其他领域的摄像头模组的合计销售数量占比明显提升，占比接近一半，打开了量价齐升的有利局面。同时，指纹识别组产品的结构也出现改善，进而带来毛利率改善。

上半年丘钛科技整体摄像头模组合计销量约2.21亿颗，同比增长30.8%。其中，32M以上规格CCM出货量同比增长72.1%，车载及其他CCM出货量同比增长100.4%，贡献了主要的增长力。

市场需求继续回暖，叠加中高端规格产品线占比提升，并实现规模化放量后，公司产能利用率较同期明显改善，从而带来边际成本的改善。上半年，丘钛科技实现整体毛利率5.2%，较去年同期提升了1.8个百分点。

此外，丘钛科技投资的一家联营公司在2024年经营业绩同比改善，归属于本集团的联营公司亏损金额较同期减少。

产品结构与营收质量的持续优化，叠加投资亏损的减少，使得丘钛科技在 2024 年实现了营收与利润的双增长，展现出坚实的业绩筑底态势。

机构普遍看好，花旗上调丘钛科技评级至买进

这些成绩背后是2024年丘钛科技在产品创新方面一直突破不断。

2024年10月，OPPO年度高端旗舰 Find X8系列搭载的3倍光学变焦倒置结构潜望摄像模组，是由丘钛科技独家设计、制造并供货。1月华为重磅发布的Mate 70系列，其业界首发的红枫原色摄像头也是由丘钛科技主供。

这些合作以及产品表现很大程度上展现了丘钛科技在技术实力、产品质量上的强实力，也让公司在高端手机摄像头市场赢得了更多的声誉和市场份额。

在非手机领域，丘钛科技战略布局的新业务车载摄像头模组产品销量增长迅速，目前每月销量超过 50 万颗，已跻身国产供应商前五的位置。未来必将是智能汽车的天下，同时机器人领域的发展也一直持续突破，随着这些技术的加速迭代以及应用场景的日趋多元，车载等摄像头市场需求呈现出爆发式增长。丘钛科技凭借其在摄像头模组领域的技术优势和生产能力，迅速抢占市场份额，第二增长曲线早已在酝酿之中。

或许正是出于优异的产品销量，多家机构上调了对丘钛科技2024年和2025年的盈利预测，评估认为公司在行业中的表现优于平均水平，并且对其未来发展持乐观态度。

此前花旗曾在报告中指出，丘钛科技受益于vivo、荣耀和华为等品牌旗舰机型在10月的强劲销售表现。这些品牌的产品在市场上受到消费者的热烈欢迎，背后的原因不仅仅是其品牌影响力，还包括产品本身所采用的先进技术和设计。特别是在摄影和指纹识别方面，丘钛科技凭借其32MP+型号的出货量仍表现出弹性。

近日，丘钛科技最新月度销量数据披露后，花旗再次将对丘钛科技的评级从“中性”上调至买进，并进一步提高了目标价。机构认为，丘钛科技在手机摄像头和指纹识别模组领域表现出色，尤其是在旗舰机型的强劲需求推动下，出货量超出预期。从长远来看，随着市场需求的持续增长和技术的不断进步，丘钛科技有望迎来更为广阔的发展空间。

与此同时，市场还普遍预期，随着AI大模型与手机的深度融合，以及国内“以旧换新”政策的落地实施，将进一步激发消费者对手机等电子产品的换新需求。IDC预计，2025年全球智能手机市场将继续保持增长态势，但由于换机周期延长以及2024年积压的换机需求逐渐释放，增速将有所放缓。

中信建投也认为，2025 年消费电子－半导体行业已步入新的正周期。从长期来看，AI终端的成长逻辑清晰，端侧 AI 渗透率有望在明年大幅提升，成为推动消费电子 - 半导体行业发展的核心驱动力。届时，以手机摄像模组为主营业务的丘钛科技等供应商，将继续受益于行业的整体性修复机遇。