长城基金杨建华换手率高达453%，高位持有五粮液被质疑

文|恒心

来源|财富独角兽

2024年市场剧烈波动，在这样的背景下，主动权益类基金收益率首尾差距达105.62%，略高于2023年的104.74%。业绩排名前30名和后30名的主动权益类基金主要以小型基金为主。其中业绩优异的基金，2024年有74只主动权益类基金净值增幅超过30%，如财通景气甄选一年持有A等。

值得关注的是，与业绩优异的产品形成对比，也有基金在2024年的收益率告负，净值下跌超过10%的基金有482只，93只基金净值跌幅逾20%。笔者还发现，长城基金旗下基金经理杨建华的产品业绩也不太理想，旗下产品一直持有白酒板块的股票，业绩亏损令基民陷入迷茫。

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基金老将押注单一赛道

杨建华为何高位持有五粮液？

在公募基金的江湖中，杨建华堪称一位资历深厚的老将。据天天基金网显示，杨建华先生于1991年7月-1996年8月曾就职于大庆石油管理局,1998年6月-1999年10月曾就职于华为技术有限公司,1999年10月-2000年5月曾就职于深圳市和君创业投资公司。

2000年5月-2001年9月曾就职于长城证券有限责任公司投资银行部。2001年10月加入长城基金管理有限公司,历任基金管理部基金经理助理、总经理助理、研究部总经理,现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼基金管理部总经理。

多年来，杨建华管理过众多基金产品，在业内也积攒了一定的声誉。然而，近年来他所管理的基金业绩却陷入了泥沼，亏损问题日益凸显。究竟是市场环境的变化太过迅猛，还是投资策略出现了偏差？这些问题都亟待我们去寻找答案，以帮助投资者更好地理解当前局面，并为未来的投资决策提供参考。杨建华累计任职时间20年又219天，目前规模41.58亿元，在管基金最佳任期回报107.38%

（数据来源于天天基金网 截至1月22日）

笔者发现，在杨经理旗下的基金中，长城兴华优选一年定开混合A基金业绩并不理想。长城兴华优选一年定开混合A 成立于2021年10月11日，基金规模0.85亿元。截至1月22日基金单位净值0.5687，自基金成立来收益率43.13%，今年来收益率-1.18%，近3月来收益率-6%，近1年来收益率7.59%，近2年来收益率-29.19%，近3年来收益率-39.97%。笔者发现，该基金一直由杨经理单独管理，3年又104天，任职回报-42.37%。

基金业绩亏损，又基民表示，3年多亏了40%，这个基金经理干什么的，这还不如自己买股票。面对基民的抱怨，笔者也发现，该基金在2021年4季度持有1.41万股的贵州茅台，2022年1季度持有1.69万股，2022年2季度持有1.69万股，2022年3季度持有1.69万股，2022年4季度持有1.34万股。

2023年1季度持有1.34万股，2023年2季度持有1.11万股，2023年3季度持有1.11万股，2023年4季度持有0.77万股。2024年1季度持有0.75万股，2024年2季度持有0.52万股，2024年3季度持有0.52万股，2024年4季度持有0.42万股。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2025年1月22日股票价格下跌了14%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度买入了8.15万股的五粮液，2022年1季度持有8.15万股，2022年2季度持有8.15万股，2022年3季度持有8.15

万股，2022年4季度持有8.15万股。2023年1季度开始加仓并增仓至11.05万股（2023年1季度五粮液股价出现反弹，该基金以为见底开始加仓。）。

2023年2季度持有11.05万股（2023年2季度股票价格未能出现继续上涨，而是出现下跌。），2023年3季度持有11.05万股（2023年3季度股票价格继续下跌，下跌到了150元左右），2023年4季度出现减仓，减仓至8.62万股。2024年1季度持有8.62万股，2024年2季度持有6.45万股，2024年3季度持有7.03万股，2024年4季度持仓4.84万股。然而，在这期间，2021年10月8日-2025年1月22日股票价格下跌了35.98%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度持有7.07万股的泸州老窖，2022年1季度持有8.04万股，2022年2季度持有9.07万股，2022年3季度持有10.78万股，2022年4季度持有10.57万股（前十大重仓股首位）。2023年1季度持有9.64万股（前十大首位），2023年2季度持有8.26万股。

2023年3季度持有8.26万股，2023年4季度持有7.48万股。2024年1季度持有7.30万股，2024年2季度持有4.27万股，2024年3季度持有5.94万股，2024年4季度持有4.53万股。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2025年1月22日股票价格下跌了43%。

笔者发现，该基金在2021年4季度持有5.77万股的舍得酒业，2022年1季度持有10.13万股，2022年2季度持有12.77万股，2022年3季度持有10.47万股，2022年4季度持有8.22万股。2023年1季度持有5.21万股，2023年2季度持仓降至0.27万股。

到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这期间舍得酒业股票价格下跌较大，在2021年10月8日-2023年9月30日股票价格下跌了38%。2023年4季度有买入了1.96万股，到了2024年1季度又没有了此前购买的股票。在这期间，2023年10月8日-2024年3月30日股票价格又下跌了38%。

笔者还发现，该基金2021年4季度持有3.12万股的迈瑞医疗，到了2022年1季度已经没有了此前所购买的股票。在这期间2021年10月8日-2022年3月30日股票价格下跌了20%。2022年2季度又买入4.18万股，到了2022年3季度此前购买的股票又消失了。

在这期间2022年4月1日-2022年9月30日股票价格下跌了1.54%。2022年4季度又买入3.47万股，到了2023年1季度上一季度购买的股票又被清仓了。在这期间2022年10月8日-2023年3月3日股票价格上涨了4%。2023年3季度又买入3.03万股，2023年4季度 3.69万股。2024年1季度 持有3.16万股，2024年2季度持有2.10万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这期间，2023年7月1日-2024年9月27日股票价格下跌6%。

（数据来源于天天基金网 截至1月22日）

基金业绩亏损，基金规模也会出现下降。笔者发现，该基金成立之初募集了3.33亿元，赎回和申购中也未出现大额赎回，但业绩亏损后，基金规模还是出现下降。截至2024年9月30日，长城兴华优选一年定开混合A,期末净资产1.20亿元，比上期增加10.18%。

02

基金换手率高达曾453%

基民质疑基金管理人高买低卖

（数据来源于天天基金网 截至1月22日）

除了长城兴华优选一年定开混合A基金业绩差外，长城价值领航混合A基金业绩也不太理想，长城价值领航混合A基金成立于2021年12月28日，目前规模2.36亿元，截至1月22日基金单位净值0.6694，自基金成立来收益率-33.06%，今年来收益率-4.33%，近3月来收益率-3.81%，近1年来收益率14.25%，近2年来收益率-23.37%，近3年来收益率-32.53%。

（数据来源于天天基金网 截至1月22日）

基金业绩亏损，有基民表示，我们家就是被华西证券公司销售忽悠来买的这个基金，买高的卖低的！说是消费类基金，高位买来一堆酒了，跌了两年卖了酒，现在又去买高位电力股继续亏。也有基民表示，这基金套了快3年了，什么时候能回本？甚至有基民问，为什么？真的是能力问题?这么好的行情都赔钱，太无语了。

（数据来源于天天基金网 截至1月21日）

也有基民表示，买过股票的人都知道，频繁换股是“兵家大忌”。不过，即便是专业的基金经理，也很难克服这样的毛病，长城基金旗下多位基金经理就因为频繁换股而遭受了巨亏。据天天基金网显示，该基金换手率很高，5个季度里，最高的换手率是2024年2季度曾高达453.08%；最低的换手率也达228.69%。

高换手率意味着频繁交易，这会导致投资组合的波动性增加。频繁买卖股票使得基金的持仓结构不断变化，难以形成稳定的投资组合。当市场出现波动时，高换手率的基金更容易受到影响，净值波动幅度可能会加大。高换手率会增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手续费、印花税等费用，频繁交易使得这些成本不断累积，降低了基金的收益。据统计，高换手率的基金交易成本可能会比低换手率的基金高出数倍甚至更多。

笔者发现，该基金在2022年2季度持有9.08万股的中国中免，2022年3季度持有10.45万股，2022年4季度持有10.45万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买股票。然而，在这期间，在2022年4月1日-2023年3月31日股票价格倒是上涨了12%。

笔者发现，该基金在2022年1季度持有7.61万股的山西汾酒，2022年2季度持有8.61万股，2022年3季度持有5.54万股，2022年4季度持有7.54万股。2023年1季度持有9.39万股，2023年2季度持有2.19万股，2023年3季度持有7.89万股，2023年4季度持有10.69万股。2024年1季度减持至3.37万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票。然而，在持有期间，2022年1月3日-2024年6月30日股票价格下跌了31%。

笔者发现，该基金在2022年3季度持有34.80万股的新雷能，2022年4季度持有9.44万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年7月1日-2023年3月30日股票价格下跌了24%。

笔者还发现，该基金在2022年2季度持有9.86万股的重庆啤酒，2022年3季度持有22.13万股，2022年4季度持有13.52万股。2023年1季度持有13.52万股，到了2023年2季度已经没有了此前购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2023年6月30日股票价格下跌了10%。

笔者甚至发现，该基金也持有与上一只基金类似的股票，比如贵州茅台，该基金在2022年1季度持有1.77万股的贵州茅台，2022年2季度持有2.13万股，2022年3季度持有2.13万股，2022年4季度持有2.37万股。2023年1季度持有2.37万股，2023年2季度持有1.98万股。2023年3季度持有1.75万股，2023年4季度持有1.66万股。到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这持股期间，在2022年1月4日-2024年3月29日股票价格下跌了12.6%。

笔者还发现，该基金在2022年1季度持有14.31万股的泸州老窖，2022年2季度持有14.31万股，2022年3季度持有15.85万股，2022年4季度持有20.18万股。2023年1季度持有17.28万股，2023年2季度持有11.89万股，2023年3季度持有11.89万股，2023年4季度持有15.09万股。

2024年1季度持有6.53万股，2024年2季度持有6.26万股，2024年3季度持有8.55万股，到了2024年4季度已经没有了此前购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年1月3日-2024年12月30日股票价格下跌了47%。

笔者还发现，该基金在2024年开始持有一些电力股，这也是一些基民所抱怨的，他们认为，电力股已经涨得够高了，现在还买入是否合适？翻看2024年基金持仓发现，该基金在2024年2季度持有中煤能源，而且该基金还把港股的中煤能源也买了，我们先以01898为例，在2024年2季度持有120.50万股，2024年3季度持有86.50万股，2024年4季度持有69.50万股。

在这期间，2024年4月1日-2025年1月21日股票价格上涨了26%。然而，近期股票价格出现下跌，如果未来股票价格能止跌，那对基金净值有利好。如果后期下跌，对基金净值会有影响。再看601898的持仓，在2024年2季度持有49.06万股，2024年3季度持有52.67万股，2024年4季度持有44.52万股。然而，在持有期间，在2024年4月1日-2025年1月21日股票价格仅上涨3%。近期股票价格出现下跌，如果未来股票价格能止跌，那对基金净值有利好。如果后期下跌，对基金净值会有影响。

（数据来源于天天基金网 截至1月22日）

基金业绩亏损，基金规模也出现下降。长城价值领航混合A基金成立之初募集了3.73亿元，但成立后不久有基金份额被赎回，经历3年多的运作，该基金的规模持续下降，截至2024年12月31日，长城价值领航混合A,期末净资产2.36亿元，比上期减少8.62%。