杨德龙：蛇年开年股市小步慢走 有望酝酿牛市第二波行情

　　本周A股市场整体呈现出震荡反弹走势。自2025年开盘以来，A股市场连续出现反弹。虽然单日涨幅不大，但这种小步慢走的走势更有利于行情的深化。市场成交量一度放大到2万亿元左右，也表明投资者的信心正在逐步恢复。在2025年行情中，人形机器人板块无疑是表现最为突出的板块之一。根据最近第三方统计的基金业绩来看，排名靠前的基金多数集中布局在人形机器人板块。从全年来看，人形机器人板块依然是值得关注的主题，未来可能会有持续走强的能力。

　　近期国务院常务会议提出要促进人工智能与消费的结合，即“AI+消费”模式。这将推动机器人的应用，人形机器人是“AI+消费”最好的模式，涵盖软件、硬件设备、人工智能、新材料、高端制造等多个行业，体现出高精尖技术。我国工业机器人占全球70%，技术上处于领先地位，未来从工厂到家庭，从工业机器人到人形机器人是一个重要的转换方向。随着DeepSeek模型的横空出世，全球多个国家的App Store下载量已经超过OpenAI，极大地提振了全球投资者对中国在科技创新方面的信心，具有重要意义，也提升了投资者对“AI+消费”模式未来逐步实现的可能性。经过多年的技术储备，我认为2025年是人形机器人量产的元年。随着越来越多的人形机器人走向市场，可能会带动整个产业链上许多上市公司盈利的释放，这意味着未来会逐步释放出业绩，而不仅仅是题材股。

　　近期除了人形机器人板块之外，其他板块也开始轮番表现，包括新能源汽车、光伏等。经过三年时间的优胜劣汰，许多落后产能逐步退出，行业整合的情况也大大改善。因此，新能源汽车、锂电池、光伏等新能源板块存在产业上的拐点机会。

　　值得关注的是，近期表现低迷的消费板块也开始有所回暖。虽然消费增长出现了增速放缓，但在2024年12月召开的中央经济工作会议提出的九大任务中，第一大任务就是提振消费，提高投资效益，全方位拉动内需。未来，提振消费是政策的重点。当然，提振消费的关键还是要提高居民的收入预期和收入水平，而资本市场走强产生一轮牛市走势，形成财富效应也是提振消费的有效手段。当前，我国资本市场正处于第二波行情启动的初期，9月24日政策转型之后，市场一度出现放量暴涨，希望社会各方珍惜这轮牛市的良好开局，再接再厉，推动第二波、第三波行情。这对于提高居民收入预期和企业投资信心是大有裨益的。可以说，现在产生一轮牛市行情是破局的关键，投资者可以逢低布局一些被错杀的优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会。

　　在海外方面，美联储在1月份的议息会议上按兵不动，暂停降息。这主要是考虑到美国的通胀率还没有回到2%的长期目标，加上近期的经济数据还不错，所以没有继续降息。然而，特朗普二次入主白宫后，对主要贸易伙伴采取加征关税的做法引发了全球投资者的担忧。代表避险情绪的黄金价格近期连创新高，国际金价甚至突破2900美元每盎司。国际金价的上涨一方面是避险情绪带来的，另一方面也是去美元化的一个结果。美联储每轮都采取量化宽松，甚至在前几年实现了无限量化宽松，美元越发越多，用美元标价的黄金价格自然会水涨船高。美元信用出现质疑，特别是美国利用美元的国际地位随意制裁他国，也让许多国家希望减少对美元的依赖。去美元化可能是未来很多年的一个大趋势。用美元标价的黄金价格未来突破3000美元每盎司甚至5000美元每盎司，都只是时间问题。过去两年我一直建议大家在投资组合中布局20%左右的黄金类资产来对冲组合风险，现在来看这是一个比较有效的策略。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）