摩根资产管理市场快评：美国关税政策落地，对全球市场的影响

　　当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布新一轮关税政策，全球市场普遍关注本轮关税政策的内容和市场的反应，其政策对美国和全球经济影响如何，以及对投资者的影响。

　　本次公布的关税政策，首先是对所有国家适用的10%普遍关税，其次为对出口到美国的汽车征收25% 的关税，第三是对美国贸易逆差较大的数十个国家和地区个别征收的对等关税。根据美国白宫的说法，税率设定的依据为每个国家向美国收取关税税率的一半，具体税率包括越南46%、中国34%、欧盟20%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、印度尼西亚32%等。加拿大和墨西哥目前暂未被列在对等关税的名单中。但是，数据显示其税率的计算方法是基于各国相对美国的贸易顺差和出口总额，该计算方式可能引起各方的质疑和反对，进而影响其关税措施的落实。

　　短期内美联储降息概率增加

　　消息公布后，标普500指数期货下跌1.5%，纳斯达克指数期货下跌2%，美国国债收益率先抑后扬，反映出在关税造成的通胀和对经济增长的压力之间，市场更加关注后者。美国隔夜掉期利率市场定价6月份降息概率80%，年底前有望降息3次共计75个基点，可能显示投资者预期美国经济陷入衰退的概率上升，而美联储或将加快降息进程以支持增长，这也导致美元指数下行。相比之下，此前的3月美联储会议后，市场仅定价2025年内降息两次。

　　本轮关税政策落地后，市场或聚焦于：一、美国是否愿意与各个贸易伙伴展开协商谈判；二、 贸易伙伴的潜在反应，是否会采取报复措施。另外，值得注意的是，数量众多的经济体被提高关税，即使采取经过其它市场转口贸易的措施对美国出口，仍然可能受到加征关税的影响。

　　投资启示：多元化投资组合有助应对市场波动

　　摩根资产管理认为，对投资者而言，本轮政策对关税税率的显著上调，或使美国进口商品的平均关税税率升至20世纪初以来的最高水平，如果未来不能通过协商谈判降低，将对美国的通胀上升产生重大影响。因为美国制造业无法在短期完全建立替代产能，供应链难以吸收关税上调的影响，需要将一些成本转嫁给消费者。加征关税的规模也引发市场对美国经济增长下行风险的担忧，如果美国消费者面临更昂贵的进口商品，可能削减支出，而企业也可能寻求推迟资本支出决定，观望未来贸易伙伴是否采取报复措施，以及关税政策对经济的全面影响。

　　在投资市场方面，摩根资产管理认为，新一轮的关税政策可能会对风险资产带来更大的短期压力。目前，对增长疲软的担忧似乎超过了通胀上升，这意味着政府债券可能会吸引避险资金的流入。投资者可以关注几个领域：首先，一些经济体面临小幅关税上调，如澳大利亚、英国、巴西和新加坡，承受的冲击或较小；其次，提高关税通常对服务业的影响小于商品，金融、医疗保健和消费者服务等服务行业的企业，其利润率受到的压力可能会较小。

　　在中国股票方面，尽管对中国征收 34% 的关税，但自新一届美国政府上任以来，港股和A股市场表现出一定的韧性，这在一定程度上是由于自去年三季度起中国政府更积极的政策导向，以及科技产业创新推动潜在盈利增长所引领；面对新一轮的关税影响，中国政府可能会提供后续更多的政策支持。

　　总体而言，新一轮美国关税政策可能会在短期内抑制市场风险情绪，我们认为多元化的投资组合有助于度过市场动荡时期，我们再次强调从资产组合中的固定收益、股票股息或另类资产获得收入现金流的重要性，当资产价格因政策引发波动时，能够提供稳定现金流的资产或更受投资者关注。